银行将需要变得更有弹性，重塑业务模式，以安然度过当前的波动期，实现长期增长和盈利。
先是大流行， 而现在，通货膨胀、战争、利率上升、供应链中断等等：对于全球银行来说，2022年宏观经济波动和地缘政治破坏的结合颠覆了许多假设，结束了十多年的相对稳定。然而，有一件事没有改变：估值。总体而言，银行的股价仍远低于其他行业，这反映了一个事实——2022年将再次得到证实——即超过一半的世界银行盈利低于股本成本。
在今年的《全球银行业年度回顾》中，我们仔细分析了银行在过去几个月里所经历的过山车般的变化，不同国家不同形象的银行之间日益扩大的差异，以及使表现最佳的银行脱颖而出的因素。
在企业和政府日益承诺减少温室气体排放的时候，我们也关注可持续金融，这是银行业的一个热门话题。尽管对“漂绿”的怀疑和担忧挥之不去，但我们发现强有力的证据表明，气候相关融资正在进入“下一个时代”，因为最初对可再生能源的资金激增让位于与各行业银行客户的更深入接触。
对银行来说，2022年是动荡的一年，充满了冲击和不确定性
银行业从疫情中反弹，收入强劲增长，但背景发生了巨大变化。现在，一系列相互关联的冲击——一些是地缘政治冲击，另一些是流行病的长期经济和社会影响——正在加剧脆弱性。
2022年，银行盈利能力将达到14年来的最高水平，预期股本回报率将在11.5%至12.5%之间（见表1）。全球收入增长了3450亿美元。净利润率的大幅上升推动了这一增长，原因是利率在周期性下限徘徊多年后有所上升。目前，全球银行体系的一级资本充足率为14-15%，为历史最高水平。
利润率的提高占收入收益的60%（图2）。几乎银行业的所有领域都出现了改善——资本市场和投资银行业是个例外。
尽管如此，2022年全球半数以上银行的股本回报率仍将低于股本成本。对于2022年下半年，我们的分析表明，全球只有35%的银行通过提高利润率实现了高于股本成本的回报。只有不到15%的银行的收益超过了各自股本成本的4%。
019冠状病毒病和地缘政治紧张局势的余波正搅乱金融业
2019冠状病毒病大流行的长尾效应仍在持续，而2022年2月俄罗斯入侵乌克兰和台湾紧张局势的加剧标志着地缘政治作为破坏性力量的野蛮回归。由此产生的五种冲击正在影响全球银行业：
- 宏观经济冲击 。通货膨胀率的飙升和经济衰退的可能性是各国央行的严峻考验,尽管它们正试图控制量化宽松政策。
- 资产价格冲击 。包括中国房地产市场的急剧下跌、金融科技公司和加密货币的大幅贬值以及一些备受瞩目的加密机构的破产。
- 能源和食品供应受到冲击 。与乌克兰战争有关的能源和食品供应中断正在加剧通货膨胀并危及数百万人的生计。
- 供应链shock . 在第一次大流行性疾病封锁期间，供应链中断继续影响全球市场。
- 天赋的冲击 。在新冠肺炎期间，就业发生了重大转变，人们换了工作，开始远程工作，或完全离开劳动力加入“ 大消耗 ”——转变没有缓和的迹象。
各地区之间和各地区内部的后果各不相同，尤其是在新兴市场
这一时期的一个显著特点是，一些地区的一些银行增长强劲，利润和收入不断上升。这种乐观得多的景象在特定的市场中可以找到——例如，美国的许多地区性银行和加拿大的五大银行。在印度、印尼、墨西哥和南非等新兴经济体，市值最大的银行表现非常好。
这不是新兴市场与发达经济体之间的老生常谈。事实上，今年可以说，至少在银行业，整个“新兴市场”的概念已经死了（图3）。它所指的国家不再是铁板一块：一些表现最好、高增长的银行在亚洲，一些表现最差、增长最低的银行也在亚洲。
随着经济放缓，银行之间的分歧将进一步扩大
当前不确定的宏观经济前景将从两个方面影响银行，尽管程度不同。首先，随着利率上升，利润率可能会持续提高，但这可能是暂时的。第二，银行面临长期增长放缓。这些压力的结果将是增加在“ 大发散 “我们去年注意到的银行之间的趋势，结果差异很大，这取决于资金状况，地理和运营模式。
两种经济情景：对银行来说可能有多坏（或多好）？
我们模拟了两种可能的宏观经济情景对银行的影响：通货膨胀增长和滞胀。无论是哪种情况，我们预计初期阶段对银行都是积极的。利率上升将提高净利率，因为消费金融等短期贷款产品的重新定价速度快于负债。2022年，全球银行业收入可能会增长5%至6%。
在这一阶段，两种设想方案都预测费用和风险仍在控制之中。全球银行业股本回报率将在2022年上升至约12%，比2021年高出两个百分点。
最大的问题是，在经济增长恶化的过渡阶段会发生什么，接下来是情景的全部影响开始发挥作用的阶段。银行可能会看到三个影响——业务量增长放缓、成本上升和拖欠率上升——根据不同的情况，这些影响或大或小。
分歧的故事将在这些情景中继续上演。亚太地区的银行可能会从更强劲的宏观经济前景中受益，而欧洲的银行可能会更快地看到这种情况的全面影响，并产生更不利的影响。如果出现长期衰退，我们估计到2026年，全球股本回报率可能下降到7%——欧洲银行的股本回报率将低于6%。
净影响可能是增长进一步集中在新兴亚洲、中国、拉丁美洲和美国。我们预计，2021年至2025年期间，这些地区将占全球银行业收入估计增长1.3万亿美元的80%左右。
没有改变的是：银行的交易价格相对于其他行业的折扣越来越大
银行业作为一个行业的估值远远低于其他行业，这反映了传统银行所面临的严峻挑战。约有一半的银行是价值的净破坏者，而其他许多银行则被缓慢增长和低盈利预期的前景所拖累。
全球总市值在2021年达到峰值16万亿美元，到2022年5月回落至14.5万亿美元。这一估值的一半由传统银行机构代表，而专家和金融科技公司代表了另一半——五年前这一比例为30%。
传统银行和金融科技公司之间的估值差距仍然很大，即使2022年加密货币和先买后付的低迷使金融科技公司从高点回落。
在银行业和其他行业之间，只有约一半的估值差距反映了银行业的低盈利能力（图4）。另一半反映了预期未来缺乏增长，银行的低市盈率（P/Es）证明了这一点。银行的市盈率约为13倍，而其他行业的平均市盈率为20倍。
在这一总体暗淡的画面中，也有一些亮点。全球范围内，约有15%的银行符合“北极星。”它们的市盈率很高，意味着对长期增长有很高的预期，而市净率（P/Bs）也很高，反映了经风险调整后的短期盈利能力。它们的估值是其他银行的2到5倍。这些银行中的大多数都是专注于商业模式的专家。它们在地理上更加多样化，集中在某些行业；例如，北美支付提供商和来自亚洲新兴市场的消费者金融和其他专业公司都表现出高增长和高盈利能力。
在去年的银行业评估中，我们发现大约一半的银行是价值破坏者。今年，通过不仅关注盈利能力，还关注增长率，我们发现除了这50%之外，其中有35%的公司目前正在创造价值，但没有足够的增长来确保他们将继续这样做。这些银行的市盈率很高，但市净率很低/是的。换句话说，他们现在是盈利的，但对未来增长的长期预期并不乐观。
银行的业绩因地域、专业化、客户细分和规模而异
为了理解银行为什么以及如何最终达到现在的水平，我们从四个维度对它们进行了研究：地理、专业化、客户细分和规模。
地理是一个关键因素。 我们分析了过去十年银行P/B的偏差，使用标准回归模型来估计P/B变化背后的关键驱动因素。地理位置成为银行估值的关键因素之一。总体而言，我们发现一家银行的主要营业地点占其估值的68%，这一比例自2014年以来一直在持续上升。
去年，欧洲许多银行已经无法盈利；在2021年，300家最大的欧洲银行中，只有25%的估值高于账面价值。在未来的几个月里，他们将面临来自潜在衰退的更大压力。相比之下，约有25%的亚洲新兴银行的市值是其账面价值的1.5倍或以上，部分原因是经济快速增长，以及它们的创新做法。在中东、拉丁美洲和北美，净资产收益率和净资产收益率也很高。
专业化是可以盈利的。 毫不奇怪，高估值的专业参与者和金融科技公司活跃于产生利润的银行产品，包括存款、支付和消费金融。其结果是一个双速系统，传统银行被抛在后面（表5）。总体而言，银行系统在2021年摧毁了约120亿美元的经济价值，股本回报率未能匹配其资本成本。但在银行专业化的各个领域，分歧非常大。
重新审视客户细分和人口统计。 我们的分析表明，在零售银行业，不成比例的收入往往被锁定在特定的细分领域。这一分析的一个显著特点是，人口的人口分布和他们产生银行收入的年龄之间的差距。例如，在美国，银行业收入的峰值出现在60—70岁之间的人群中，这大约是人口高峰期之后的40年。在中国，趋势正好相反：收入峰值比人口峰值早20年到达。
规模很重要。 约70%的市值由银行持有，这些银行拥有一个 P/B 高于1（约占所有银行的一半）-即使他们只占30%的资产。在这些银行中，只有10%的银行已经达到规模，它们代表了至少10%的市场份额；其余这些“创造价值”的银行可以从 并购来增加自己的规模 .
双重挑战：管理现在，同时为未来做准备
在未来五到十年中，市场压力和变化——包括破坏传统银行业的技术变革——将导致根本性的结构性断裂。银行需要提高其短期韧性，并进行长期投资，以创新并为未来的盈利能力、增长和更高的估值做好准备。
在近期内，四个战略目标可有助于加强复原力：
- 财务弹性 。表现最佳的银行净利润结构对利率和风险成本的敏感度较低。它们的目标成本收入比应在 35 %至 40 %之间。
- 业务复原力 。这意味着减少或消除在高风险国家的存在，并建立例外的风险管理做法。
- 数字和技术复原力 。网络攻击仍然是一个严重的风险。最好的银行都有受到良好保护的技术基础设施，以及卓越的数据安全性。
- 机构复原力 。表现最好的银行将有快速的反应时间并投资于吸引、再培训和留住最优秀的人才。
从更长远的角度来看，银行需要从传统的业务模式转向更经得起未来考验的平台，可能会将日常银行业务和复杂的融资或咨询服务等业务部门脱钩。银行可以考虑几种方法。比如，他们可以培养高度差异化的客户关系，重点关注建立深厚的情感联系。他们还可以开发专有的数据和客户群的见解，包括使用先进的分析。第三种选择是在分配资源和资本时进行实质性和明确的押注。第四，银行可以创造新的客户渠道和收入来源，如订阅费、支付费和分销费，这些都不涉及资产负债表。银行可以专注于创新，目标是灌输真正的创业文化，吸引和留住在这一文化中做出贡献所需要的人才。最后，正如我们在下一节中所描述的，银行可以制定一项针对环境改造的战略。
可持续金融已成为银行业务的重要组成部分
五年前，可持续债务工具的发行量接近于零，但到2021年，可持续债务工具的发行量将同比大幅增长。包括绿色债券、可持续发展债券、社会债券和可持续发展挂钩债券在内的可持续债券发行量达到9650亿美元，较2020年增长80%。可持续银团贷款量，包括绿色贷款和可持续联动贷款，在2021年达到6830亿美元，比2020年增长超过200%。与资本市场相关的可持续融资活动——包括并购、股票和碳交易——在过去几年也有所扩大。
2022年，在更广泛的市场下跌中，这一势头有所放缓，但可持续债务资本市场和贷款的表现好于整体债务市场。可持续债券的发行量目前约占债券市场总量的12%，而与可持续性相关的银团贷款约占全球银团贷款总量的13%。
随着可持续性工具被接受，对它们如何被贴上标签的审查也在增加。特别是，与可持续性挂钩的贷款和债券需要建立信誉。更广泛地说，需要对环境、社会和治理类别进行分解，以便区分气候融资并对其进行单独跟踪。
绿色债券最初主导着可持续债务市场，但已被可持续性挂钩贷款所取代。这些是以业绩为基础的工具，将利率与已确定的可持续性目标的实现挂钩。在制定目标方面仍然存在挑战，包括对达到既定目标的奖励和对达不到目标的惩罚。
欧洲历来是可持续债务工具发行的领头羊。2018年，该地区发放了超过80%的可持续银团贷款，但与此同时，北美的市场份额也在不断增加。
清洁能源融资在2021年达到历史新高，然后放缓
在2021年，清洁能源项目融资量上升到创纪录的1640亿美元，其中770亿美元来自太阳能项目。但在2022年上半年，银行的清洁能源项目融资额下降了38%，主要是因为太阳能和风能项目的下降。然而，清洁能源项目融资的持续增长有望缩小目前可再生能源发电与能源转型所需金额之间的差距。
清洁能源融资的竞争也越来越激烈，因为各种各样、资金雄厚的参与者纷纷涌入市场。在2021年，私募股权公司在可再生能源、可持续移动性和碳技术领域投资了760亿美元，比2017年增加了一倍多。在同一时期，风险投资公司对同样技术的投资几乎翻了两番。
随着太阳能和风能等过渡技术的成熟，开发商正在调整他们的投标方式，以考虑不同的风险和合同期限。因此，银行必须做出改变：它们正在缩短贷款期限，整合项目组合以增加门票规模，并发挥结构性作用以赚取增量费用。银行也开始探索新兴技术，如氢和存储。
进入一个新时代
在下一个转型时代，我们将继续关注低排放发电的持续增长所需的资本配置，以及全球能源转型的许多新方面被作为需要融资的优先事项来推动。这些新举措包括电气化的增长、能源传输和分配基础设施的建设（包括电网规模的存储）、钢铁和水泥等高排放和能源密集型部门的减排以及自然气候解决方案。
下一个时代的迹象已经清晰可见。除了继续投资发电，还包括增加对新兴技术（如氢和电网存储）的投资，以及旨在为低碳转型融资的银行创新。领先的全球性银行和规模较小的本地银行都在开发新产品和平台，在某些情况下，还在开发跨行业的独立融资实体。
政策转变、新技术和不断增长的企业动力推动了经济增长。因此，银行正在从简单了解基线走向与客户一起探索杠杆，以实现 融资减少排放 在实体经济中。
政府补贴、税收抵免和担保等干预措施正在释放银行可担保的价值池，使低碳转型成为可能。比如，在美国，根据《通货膨胀减少法》（ Inflation Reduction Act ）延长和改变税收抵免项目可能会在 2030 年前使太阳能和风能新增产能几乎翻一番。 Government subsidies, tax credits, and guarantees, among other interventions, are unlocking bankable value pools to enable the low-carbon transition. In the United States, for example, extensions of and changes to tax credit programs under the Inflation Reduction Act could almost double new solar and wind capacity by 2030.
技术创新降低了成本，提高了准备度。 作为一个例子，锂离子电池的成本自1991年以来已经下降了97%，促进了采用 电动汽车 .根据麦肯锡未来移动性中心的估计，自2017年以来，银行的电动汽车贷款量已经翻了两番，预计到2030年将每年增长24%，超过8000亿美元。
公司从承诺转向行动，以加速脱碳。 一些公司最初通过自己的资产负债表为试点项目和项目提供资金，但许多公司正寻求贷款机构和资本市场为更大规模的运营和战略举措提供资金。例如，瑞典钢铁公司H2 Green Steel 最近公布的 来自欧洲金融机构的35亿欧元债务和股权融资支持在瑞典建立一个持续的氢动力“绿色”钢厂。
监管机构正在关注气候和可持续发展。 以披露为重点的法规和标准将提高气候融资的严格性和透明度，并为银行发现融资机会创造更多的潜力。例如，在2022年3月，国际可持续性标准委员会（ISSB 分发全球气候相关和可持续性相关披露标准草案 .这 欧洲联盟 和 联合王国 此外，还提出了新的报告要求。
银行未开发的巨大价值池
到2030年，净零过渡的资金需求可能每年超过4.4万亿美元。 麦肯锡估计 .银行站在第一线，为各种各样的机会提供融资和咨询支持。比如，到2030年，清洁电力投资需要达到2020年水平的三倍，而道路交通电气化投资需要到2030年增加到2020年水平的十倍。
基于这个麦肯锡模型，我们估计商业金融机构每年有大约8200亿美元的直接融资机会。除此之外，银行还可以在2021年至2030年期间为企业提供1.5万亿美元的额外投资。
我们估计，到2030年，银行在气候融资方面的债务投资的收入潜力将平均每年约为1000亿美元。这约占全球银行业总收入池的5%。
引领气候融资的下一个时代
对向清洁能源转型的融资潜力感兴趣的银行应该充分了解它们必须克服的挑战。他们还可以研究早期的成功经验，根据自己的优势和目标制定路线图。
权衡挑战
在下一个时代，以下几个挑战将是重大的：
- 项目经济学 。长期回报某些技术的期限可能增加风险,减少收益,而跨部门过渡所需的前期投资可能使放款人不愿投入资本。
- 市场情况 。包括公用事业规模的太阳能在内的一些有利可图的技术的利润率一直在收缩。
- 信用风险 。目前许多交易都不在银行的风险偏好范围之内，原因包括缺乏历史业绩数据、价格不确定性或监管依赖导致的未来现金流不确定、期限较长、非常规法律结构以及向新公司或小公司贷款。
- 可扩展性。 许多绿色项目都依赖于许可证、支持性基础设施和供应链,这些都可能延迟扩展。
- 标准化和信息披露。 目前没有可持续性相关金融产品或绩效指标的既定标准。
- 声誉风险 。考虑到化石燃料公司等客户的情况,褐变绿融资可能造成声誉问题。
开辟一条道路
银行将需要一种灵活的方法来评估快速变化的可持续融资市场。不同类型的机构有不同的经验。
公司和投资银行 已经取得了最大的进步，但仍有许多机会。在过去十年可再生能源进步的基础上，银行可以扩大融资能力以填补太阳能、风能和水能的缺口，同时发展新清洁能源（如绿色氢）的能力。他们可以抓住现有客户群的过渡融资机会，并扩大咨询能力以支持客户。
商业和小企业银行业务。 当客户改造建筑物和改变其能源组合时，银行可以为节能措施提供设备融资或为改造提供资金。随着公司向电动和燃料电池汽车过渡，它们也可以为车队融资。
零售银行 可以为改装、家用电器和屋顶太阳能电池板提供融资解决方案。此外，它们还可以从电动汽车的采用中抓住汽车金融的巨大机遇。
财富和资产管理 可以开发主题投资选择，有针对性的气候前瞻投资论文，以满足机构和散户投资者的需求。金融机构和散户投资者正越来越多地将注意力从一般的 ESG 主题转向低碳转型。
甚至在今年的宏观经济波动和地缘政治混乱结束了十多年的相对稳定之前，银行的估值就已经大大低于其他行业。这一模式将在2022年延续——这并不令人意外，因为世界大部分银行的盈利都低于股本成本。
整体模式掩盖了美国、加拿大、印度、印度尼西亚和墨西哥等地区银行集团的成功。研究这些银行可以提供与高绩效相关的条件的见解。
此外，银行的眼光也超越了短期盈利能力。最值得注意的是，有证据表明，可再生能源资金的最初激增打开了与各部门银行客户更深入接触的大门。
